Resolución General Nº 867/2020 de la Comisión Nacional de Valores
A través de la Resolución General 867/2020 de fecha 17 de noviembre de 2020 (la “Resolución 867”), la Comisión Nacional de Valores (la “CNV”) estableció un Proyecto de Elaboración Participativa de Normas por el cual invita a la ciudadanía a enviar sus comentarios al proyecto de Resolución General, mediante el cual regula un nuevo régimen diferenciado intermedio de oferta pública denominado "Régimen Diferenciado Intermedio" (“RDI”) durante 30 días hábiles. El RDI está especialmente orientado a las emisoras de acciones u obligaciones negociables con actividad productiva e industrial que por su estructura administrativa o de personal, o por sus condiciones económicas, les resulta dificultoso cumplir los requisitos regulatorios del régimen general previsto para grandes emisores; pero que, al mismo tiempo, necesitan acceder al financiamiento a través del mercado de capitales, mediante ofrecimientos que alcancen al mayor número posible de inversores.
Asimismo, la Resolución 867 permite a aquellas emisoras autorizadas a efectuar oferta pública de acciones bajo el régimen general que, por distintas razones, actualmente no se encuentran en condiciones de cumplir los requisitos que impone dicho régimen, realizar el traspaso a este nuevo régimen diferenciado intermedio, sin que ello importe su retiro del régimen de oferta pública.
Por otro lado, entre otras cosas, la Resolución 869 (i) exceptúa del pago de la tasa de fiscalización y control a aquellas entidades que, además de cumplir los requisitos específicos de este régimen, califiquen como "PYME CNV", de acuerdo con lo establecido por las Normas de la CNV; (ii) establece un plazo de gracia de un año para las sociedades que adhieran a este régimen para presentar los estados financieros preparados de acuerdo a Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF); y (iii) establece un monto máximo de emisión en base a la capacidad económica y financiera de la emisora, resultante del último estado financiero anual.
El plazo para enviar comentarios al proyecto vence el 11 de enero de 2021.
Resolución General Nº 868/2020 de la Comisión Nacional de Valores
A través de la Resolución General Nº 868, publicada el 17 de noviembre de 2020 (la “Resolución 868”), la CNV, dispuso ciertas modificaciones en la regulación aplicable a Productos de Inversión Colectiva, prevista por el Título V de las Normas de la CNV (T.O 2013 y mod.) (las “Normas de la CNV”).
En este sentido, la Resolución 868 establece el régimen aplicable a los fondos comunes de inversión cerrados (los “FCI Cerrados”), los cuales deberán invertir directa y/o indirectamente en activos situados, constituidos, originados, emitidos y/o radicados en el país, salvo en el caso de los FCI Cerrados cuyas carteras de inversión se encuentren compuestas en un porcentaje igual o mayor al 75% por activos autorizados para los Fondos Comunes de Inversión Abiertos (los “FCI Abiertos”), los cuales se encontrarán exceptuados de esta exigencia en lo que respecta a sus inversiones en esos activos.
Los FCI Abiertos podrán invertir hasta el 5% del haber del Fondo en cuotapartes de FCI Cerrados administrados por otra Sociedad Gerente.
Por otro lado, la Resolución 868 establece un régimen aplicable a productos destinados a la inversión colectiva de capital emprendedor (los “Productos de Inversión Colectiva de Capital Emprendedor”), los cuáles serán los FCI Cerrados y Fideicomisos Financieros con autorización de oferta pública de sus valores fiduciarios cuyo objeto se encuentre destinado al financiamiento o inversión en capital emprendedor. Capital emprendedor se considera a aquellas estrategias de inversión que canalizan financiación de forma directa o indirecta a empresas, comprendiendo desde el desarrollo de una idea, las primeras fases de la actividad productiva, las etapas de expansión y crecimiento (“Capital Emprendedor”).
El activo subyacente de los Productos de Inversión Colectiva de Capital Emprendedor deberá constituirse con inversiones de capital de manera directa o a través de instrumentos o valores convertibles en empresas que se encuentren en etapa temprana de desarrollo o bien en etapa de expansión, y que al momento de la inversión no se encuentren autorizadas para ofertar ni para negociar públicamente valores negociables en el país ni en el exterior.
Solo podrán emitirse Certificados de Participación en el caso de Fideicomisos Financieros y Cuotapartes de Condominio en el caso de Fondos Comunes de Inversión Cerrados, los cuales podrán ser adquiridos únicamente por inversores calificados.
Las inversiones en una misma sociedad elegible no podrán superar el 20% del patrimonio del Fideicomiso o del Fondo, ni más del 35% en el caso de sociedades pertenecientes a un mismo grupo económico. Tales restricciones no serán de aplicación cuando la inversión se efectúe a través de un vehículo particular autorizado por la CNV, en cuyo caso deberá verificarse que las inversiones realizadas poseen adecuados niveles de diversificación.
Asimismo, en el caso de los FCI Cerrados establece limitaciones a las inversiones que se realicen con el patrimonio del fondo. La Resolución 868 entró en vigencia el 18 de noviembre de 2020.
Resolución General Nº 869/2020 de la Comisión Nacional de Valores
Mediante la Resolución General N° 869/2020 (la “Resolución”), publicada en el Boletín Oficial el 17 de noviembre de 2020, la CNV, estableció un Proyecto de Elaboración Participativa de Normas para regular la posibilidad de actuación simultánea como Agente de Liquidación y Compensación (“ALYC”) y Sociedad Gerente (“SG”), sujeto al cumplimiento de determinados requisitos de organización y de actuación (el “Proyecto”).
La reglamentación propuesta en el Proyecto establece que estas entidades que tengan actuación simultánea: (i) tendrán ciertas limitaciones de actuación con respecto a la administración de carteras individuales y colectivas; (ii) en caso que decidan desarrollar las actividades de colocación establecidas en el Capítulo II del Título V de las Normas de la CNV para los Agentes de Colocación y Distribución de Fondos Comunes de Inversión (“ACDFCI”), podrán inscribirse únicamente en la categoría de ACDFCI establecida en dicho capítulo; (iii) deberán contar con personal idóneo propio de cada una de las unidades operativas o de negocio correspondiente a las actividades que desarrolle; (iv) deberán informar por nota a los estados contables la apertura del resultado bruto de ejercicio (ganancia/pérdida) por cada una de las unidades operativas vinculadas a las actividades desarrolladas en virtud de las categorías en las que se encuentren inscriptas ante la CNV; y (v) la persona que se desempeñe como responsable de cumplimiento regulatorio y control interno deberá controlar y evaluar el cumplimiento por parte de los agentes y empleados afectados a las unidades operativas o de negocios.
Por último, el Proyecto establece que las personas jurídicas que a la fecha de entrada de la Resolución General que apruebe esta modificación se encuentren inscriptas simultáneamente como ALYC, SG, y Agente de Colocación y Distribución Integral de Fondos Comunes de Inversión, deberán solicitar la cancelación o adecuación de su inscripción, en aquella categoría que resulte incompatible, hasta el 31 de marzo de 2021.
El plazo para enviar comentarios al proyecto vence el 14 de diciembre de 2020
Para mayor información, por favor contactar a Diego Serrano Redonnet y María Gabriela Grigioni.
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General Resolution No. 867/2020 of the National Securities Commission
By means of General Resolution 867/2020 dated November 17, 2020 (the “Resolution 867”), the National Securities Commission (the “CNV”) encourages the public to submit comments on a proposed rule during 30 business days. The proposed rule provides for a new intermediate public offering regime (the “Proposed Rule on IPOR”), specially directed to those issuers of shares and/or negotiable bonds in the productive and industrial activity which due to their administrative or personnel structure, or to their economic conditions, find it difficult to comply with current CNV´s regulatory requirements of the general public offer regime, and need access to financing through the capital markets.
In addition, the Proposed Rule on IPOR allows those issuers authorised under the public offer general regime to request the transfer to the IPOR if they are not currently in a position to comply with the requirements imposed by the general regime. Such transfer is aimed to avoid the withdrawal of issuers from the public offer regime.
Among others provisions, the Proposed rule: (i) established that those entities which, in addition to complying with the specific requirements of IPORe, qualify as “Small and Medium companies”, in accordance with the CNV Regulations, are exempted from the payment of the CNV fees; (ii) Provides for a grace period of one year to file financial statements prepared in accordance with International Financial Reporting Standards (IFRS); and (iii) Sets a maximum issuance amount based on the economic and financial capacity of the issuer, resulting from its last annual financial statement.
Comments to the Proposed Rule on IPOR may be received until January 11, 2021.
General Resolution No. 868/2020 of the National Securities Commission
By means of General Resolution No. 868/2020, published on November 17, 2020 (the “Resolution 868”), the CNV, amends the regulations applicable to Collective Investment Products, ruled under Title V of the CNV Regulations (T.O 2013 as amended and supplemented) (the “CNV Regulations”).
The Resolution 868 establishes the regime applicable to closed-end mutual funds (the “Closed-end Mutual Funds”), which shall invest directly and/or indirectly in assets located, constituted, originated, issued and/or established in the country, except in the case of Closed-end Mutual Funds which investment portfolios are constituted by a percentage equal to or higher than 75% of assets authorized for open-end mutual funds (the “Open-end Mutual Funds”), which will be exempted from this requirement with respect to their investments in such assets.
Open-end Mutual Funds may invest up to 5% of the fund's assets in shares of Closed-end Mutual Funds managed by another Management Company.
On the other hand, the Resolution 868 establishes a regime applicable to products destined to the collective investment of entrepreneurial capital (the “Entrepreneurial Capital Collective Investment Products”), which will be those Closed-end Mutual Funds and Financial Trusts authorized for public offering whose purpose is to finance or invest in entrepreneurial capital. Entrepreneurial capital are those investment strategies to finance directly or indirectly companies, including the development of ideas, first phases of productive activity, and the stages of expansion and growth (“Entrepreneurial Capital”).
The underlying assets of the Entrepreneurial Capital Collective Investment Products must be constituted with Capital Investments directly or through instruments or convertible securities in companies that are in an early stage of development or expansion, and that at the time of the investment are not authorized to the public offer of securities in the country or abroad.
Financial Trusts may only issue Certificates of Participation and Closed-end Investment Mutual Funds may only issue Condominium Share Certificates, which may only be acquired by qualified investors.
Investments in the same eligible company may not exceed 20% of the trust's or fund's assets, nor more than 35% in companies belonging to the same economic group. Such restrictions shall not apply when the investment is made through a vehicle authorized by the CNV, in which case it must be verified that the investments made have adequate levels of diversification.
Likewise, in the case of Closed-end Mutual Funds, the Resolution 868 provides for certain limitations on the investments with the assets of the fund.
The Resolution 868 became effective on November 18, 2020.
General Resolution No. 869/2020 of the National Securities Commission
By means of General Resolution No. 869/2020, published on November 17, 2020 (the “ Resolution 869”), the CNV encourages the public to submit comments on a proposed rule during 15 business days. The proposed rule provides for a new regime that aims to regulate the possibility of acting simultaneously as a Settlement and Clearing Agent (“ SCA”) and a Managing Company (“MC”), subject to compliance with certain organisational and operational requirements (the “ Proposed Rule”).
The main issue of such Proposed Rule is the creation of a section called “Additional Functions”; within Chapter II Title VII of the CNV Rules, where the guidelines to be completed by the legal entity that is simultaneously registered as a SCA and as a MC are described. In this sense, the regulations indicate that (i) they shall have certain limitations of action with respect to the administration of individual and collective portfolios; (ii) if they decide to carry out the placement activities set out in Chapter II of Title V of the CNV Rules for Investment Fund Placement and Distribution Agents (“ IFPDA”), they may only register in the category of IFPDA set out in that chapter; (iii) they must have qualified personnel from each of the operating or business units corresponding to the activities they carry out; (iv) they must inform by note to the accounting statements the opening of the gross profit/loss for each of the operating units linked to the activities carried out by virtue of the categories in which they are registered with the CNV; and (v) the person who is responsible for regulatory compliance and internal control must control and evaluate the compliance of the agents and employees affected to the operating or business units.
In addition, the Proposed Rule establishes that legal entities which, on the date of entry of the General Resolution approving this modification, are simultaneously registered as SCA, MC, and Agent for the Placement and Integral Distribution of Common Investment Funds, must request the cancellation or adaptation of their registration, in that category which is incompatible, until 31 March 2021.
Comments to the Proposed Rule may be received until December 14, 2020.
For further information, please refer to Diego Serrano Redonnet and María Gabriela Grigioni.
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