Resolución General 849/2020. Proyecto de modificación para instrumentos de deuda con oferta pública a integrarse por canje y/o en especie; plazos de difusión; y contratos de colocación
A través de la Resolución General N° 849/2020, publicada en el Boletín Oficial el 27 de julio de 2020, la Comisión Nacional de Valores (“CNV”), estableció la aplicación del procedimiento de “Elaboración Participativa de Normas” para la modificación e incorporación de ciertas regulaciones de las Normas (N.T. 2013 y mod.) de la CNV (las “Normas”), aplicables, principalmente, a las refinanciaciones de deuda mediante canje y/o la integración de nuevos valores negociables en especie (el “Proyecto”). Se destaca que al día de la fecha estas modificaciones no se encuentran vigentes, y que la CNV estableció un plazo de 15 días hábiles para formular presentaciones de opiniones y/o propuestas en relación al Proyecto.
Como cuestión principal, el Proyecto regula las refinanciaciones de deudas, en las cuales las emisoras ofrezcan el canje o la integración de nuevas emisiones de obligaciones negociables, con obligaciones negociables privadas previamente emitidas por la emisora y/o con créditos preexistentes contra la emisora. A tal efecto, el Proyecto establece que: (i) la nueva emisión deberá ser suscripta por acreedores de dicha emisora en un porcentaje que no exceda el 30% del monto total efectivamente colocado; y (ii) el 70% restante sea suscripto e integrado en pesos (o su equivalente en otras monedas) por personas humanas o jurídicas distintas de los acreedores adjudicados en el 30% antes referido, que se encuentren domiciliadas en el país o en países que no se encuentre incluidos en el listado de jurisdicciones no cooperantes a los fines de la transparencia fiscal.
Adicionalmente, las emisoras deberán cumplimentar los siguientes requisitos: (i) las acreencias con las que se pretenda canjear o integrar la respectiva emisión, deberán estar incluidas en los estados financieros correspondientes al último cierre de ejercicio publicados por la emisora en la Autopista de la Información Financiera de la CNV (“AIF”); (ii) el ofrecimiento debe estar dirigido a la totalidad de los titulares de los créditos preexistentes contra la sociedad, o a la totalidad de los que se encuentren en una misma categoría; (iii) una vez terminado el proceso de colocación e integración, las obligaciones negociables privadas y/o los créditos recibidos en virtud de la suscripción, deberán ser cancelados; (iv) en los prospectos y/o suplementos de prospecto, se deberá describir el procedimiento para acreditar la titularidad original de la acreencia ante el colocador, previo a su adjudicación; (v) cuando exista sobresuscripción, la adjudicación deberá efectuarse a prorrata y en base a los montos de los respectivos créditos a ceder; y (vi) dentro del plazo de 5 días de la colocación, la emisora deberá presentar ante la CNV cierta información relativa a las obligaciones negociables privadas y/o los créditos pre-existentes que resultaron adjudicados, y a sus tenedores; así como un informe de contador público independiente, en relación con la existencia de los créditos adjudicados y la exactitud de la información relativa a los acreedores; y una declaración jurada de la emisora y de los respectivos agentes colocadores respecto al cumplimiento de las proporciones y requisitos descriptos anteriormente.
Asimismo, el Proyecto, establece las siguientes aclaraciones: (i) las emisoras deberán presentar ante la CNV, el contrato de colocación respectivo a las obligaciones negociables que se emitan, dentro de los 5 días de efectuada su colocación; (ii) los agentes colocadores deberán acreditar a la entidad emisora sus esfuerzos para la colocación primaria de los valores negociables, dentro de los 15 días de efectuada su colocación, estableciendo que la documentación que acredite los esfuerzos de colocación, así como su adjudicación y el proceso de colocación deberá mantenerse a disposición de la CNV para el caso que sea requerida; y (iii) La celebración de un contrato de colocación (underwriting) resulta válido a los fines de considerar cumplimentado el requisito de oferta pública, si el agente colocador hubiere realizado esfuerzos de colocación.
En adición, el Proyecto dispone la reducción del plazo de difusión para la colocación primaria de valores negociables al término de un día hábil, cuando (i) el emisor se encuentre registrado ante la CNV como “Emisor Frecuente”, de acuerdo con lo dispuesto en las Normas, excepto que se trate de una emisión destinada a refinanciación de deudas mediante canje o integración en especie; y/o (ii) la oferta pública de las obligaciones negociables se encuentre dirigida exclusivamente a “Inversores Calificados”, de acuerdo con la definición que se le asigna a dicho término en las Normas; estableciéndose, asimismo, que el inicio del plazo de difusión comenzará en la fecha en que se publique el aviso de suscripción y el suplemento de prospecto correspondiente en la AIF y en los mercados donde se listen y/o negocien tales valores negociables.
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General Resolution No. 849/2020. Project of amendment for debt instruments with public offering to be exchanged for new notes; diffusion period; and placement agreements
Through General Resolution No. 849/2020, published in the Official Gazette on July 27, 2020, the Argentine Securities Commission (“CNV”) established the application of the “Participatory Development of Rules” procedure for the amendment and incorporation of certain regulations of the General Resolution No. 622/2013, as amended (the “CNV Rules”), mainly applicable to debt refinancing through debt exchange or the payment of new securities in kind (the “Project”). It should be noted that these amendments are not currently in force, and that the CNV established a period of 15 business days to submit objections and/or comments in connection with the Project.
As a main issue, the Project regulates debt refinancing, in which the issuers offer to subscribe new notes through debt exchange or the payment in kind, with private notes issued by the issuer and/or with pre-existing credits against such issuer. In this regard, the Project establishes that: (i) the new issuance shall be subscribed by creditors of such issuer in a proportion that does not exceed 30% of the total amount of the new notes placed through public offering; and (ii) the remaining 70% shall be subscribed and paid by individuals or legal persons other than the creditors allocated in the 30% referred above, who are domiciled in the country or in countries that are not included in the list of non-cooperating jurisdictions for the purposes of fiscal transparency.
In addition, the issuers shall comply with the following requirements: (i) the credits to be exchanged shall be included in the issuer´s financial statements applicable to the last year published by the issuer at the “Autopista de Información Financiera” of the CNV (“AIF”); (ii) the offer must be addressed to all the holders of the pre-existing credits against the company, or to the totality of those holders who are in the same category; (iii) once the placement and payment process is finished, the private notes and/or the credits exchanged for the subscription shall be canceled; (iv) in the offering memorandum and/or pricing supplements shall be described the procedure whereby creditors must prove their ownership over the credits before the placement agent, prior to the allocation of the new notes; (v) when there is oversubscription, the allocation of the new notes must be made a pro rata and based on the amounts of the respective credits to be exchanged; and (vi) within 5 days of the placement, the issuer shall submit to the CNV certain information regarding the private notes and pre-existing credits that were exchanged, and information of their holders; a report by an independent public accountant, in relation to the existence of the exchanged credits and the authenticity of the information related to such creditors; and an affidavit from the issuer and the respective placement agents regarding the observance of the proportions and requirements described herein above.
Likewise, the Project establishes the following clarifications: (i) the issuers must submit to the CNV, the placement agreement of the issued notes, within 5 days of their placement; (ii) the placement agents must prove to the issuer their placement efforts, within 15 days of the public placement of the new notes, providing that the documentation that evidence the placement efforts, as well as their allocation and the placement process shall be maintained available to the CNV; and (iii) that the execution of an underwriting agreement is valid for the purposes of considering the public offering requirement fulfilled, provided that the placement agent has made placement efforts.
In addition, the Project states the reduction of the diffusion period for the primary placement of securities to one business day, when (i) the issuer is registered with the CNV as "Frequent Issuer", in accordance with the provisions of the CNV Rules, except in the case of an issuance made for debt refinancing through debt exchange or payment in kind; and/or (ii) the public offering of the notes is exclusively addressed to "Qualified Investors", in accordance with the definition assigned to such term in the CNV Rules, providing that the beginning of the diffusion period will begin on the date on which the subscription notice and the applicable pricing supplement are published in the AIF and in the markets where such securities will be listed and/or traded.
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