La CNV somete a consulta pública un proyecto que reforma el régimen de colocación primaria de valores negociables
Por medio de la Resolución General N° 1157/2026 (la “Resolución”), la Comisión Nacional de Valores (la “CNV”) sometió a consulta pública un proyecto de resolución que introduce modificaciones sustanciales al régimen de colocación primaria de valores negociables contenido en las Normas de la CNV (N.T. 2013 y mod.) (las “Normas CNV”). La Resolución incorporó en el artículo 2 de la Sección II del Capítulo II del Título I nuevas definiciones y sustituyó la Sección XXI del Capítulo I del Título VI de las Normas CNV.
Entre las principales modificaciones proyectadas se destacan:
- El acceso directo, permanente y en tiempo real de la CNV a los sistemas informáticos utilizados en las colocaciones primarias, permitiendo la visualización íntegra de las ofertas o manifestaciones de interés, sus modificaciones, cancelaciones y adjudicaciones, así como la remisión de un archivo en formato Excel con la totalidad de la información una vez finalizada cada colocación.
- El refuerzo de los deberes de transparencia en la formación del precio y la adjudicación, incluyendo la obligación de adjudicar a un valor uniforme, la publicación de los resultados el mismo día de cierre y la implementación de un tramo no competitivo, con un tope del 50% del total adjudicado, salvo emisiones dirigidas a Inversores Calificados.
- El establecimiento de límites y pautas específicas para el ingreso de ofertas por cuenta propia —restringida y ampliada— de los Agentes, las que no podrán exceder la diferencia entre el patrimonio neto total y el patrimonio neto mínimo regulatorio y sólo podrán ingresarse hasta 45 minutos antes del cierre del libro o de la subasta.
- La prohibición a los Agentes Colocadores (“AC”) de percibir de los inversores comisiones o cargos adicionales por su participación en el proceso de colocación.
- Reglas particulares para las colocaciones internacionales, incluyendo la obligación de los colocadores del exterior de designar un representante local (Agente de Negociación -“AN”- o Agente de Liquidación y Compensación -“ALyC”-).
Se podrá realizar la presentación de opiniones y/o propuestas hasta el 14 de agosto de 2026 a través del sitio web de la CNV.
Asimismo, por medio del Criterio Interpretativo N° 102/2026 emitido el 27 de julio de 2026, la CNV efectuó precisiones con carácter transitorio mientras se desarrolla la consulta pública.
Así, se aclaró que los AN y ALyC que participen en una colocación primaria deberán informar a la CNV, dentro de las 48 horas hábiles de finalizada la colocación, el listado de oferentes adjudicados —de cartera propia y de terceros—, a través de la Autopista de Información Financiera. Dicha obligación alcanza también a los AC que intervengan en colocaciones de valores emitidos por el Estado Nacional, las provincias, Ciudad Autónoma de Buenos Aires, los municipios, los entes autárquicos y los organismos multilaterales de crédito de los que la República Argentina fuere miembro.
Asimismo, se reafirmó el deber de los Mercados de remitir a la CNV la información completa del libro de órdenes y de mantenerla disponible en sus sistemas informáticos.
La CNV modifica el régimen informativo sobre indicadores financieros aplicable a los Agentes de Liquidación y Compensación
Por medio de la Resolución General N° 1156/2026 (la “Resolución”), la Comisión Nacional de Valores (la “CNV”) sustituyó el artículo 39 del Capítulo II del Título VII de las Normas de la CNV (N.T. 2013 y mod.) (las “Normas CNV”), precisando los rubros y partidas contables que deberán considerar los Agentes de Liquidación y Compensación (“ALyC”) para el cálculo de los índices de liquidez y de apalancamiento previstos en las Resoluciones Generales CNV N° 1130 y N° 1144.
En particular, la Resolución dispone que los ALyC inscriptos como ALyC I AGRO, así como aquellos que también se encuentren inscriptos ante el Instituto Nacional de Asociativismo y Economía Social (INAES) como asociación mutual, no deberán computar, a los fines del cálculo de dichos índices, las partidas contables vinculadas a su actividad agroindustrial o mutualista, respectivamente, en tanto dichas actividades resultan ajenas a la operatoria propia de los ALyC y no constituyen parámetros adecuados para reflejar su exposición financiera.
Asimismo, la Resolución precisa los criterios aplicables al cómputo de: (i) los saldos acreedores de comitentes; (ii) las disponibilidades; (iii) las inversiones corrientes disponibles; (iv) el neteo de posiciones mediante Cauciones Tomadoras Netas; y (v) la exposición en moneda nacional y extranjera, a los fines del cálculo de los índices previstos en el Título VII de las Normas CNV.
La Resolución no establece nuevas obligaciones ni afecta situaciones jurídicas preexistentes, motivo por el cual sus disposiciones resultan aplicables desde el 29 de abril de 2026, fecha de entrada en vigencia de la Resolución General CNV N° 1130.
Para mayor información, por favor contactar a Diego Serrano Redonnet y María Gabriela Grigioni.
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CNV submits for public consultation a draft reforming the primary placement regime for securities
By means of Resolution No. 1157/2026 (the “Resolution”), the National Securities Commission (the “CNV”) submitted for public consultation a draft resolution introducing substantial amendments to the primary placement regime for securities set forth in the CNV Rules (N.T. 2013, as amended) (the “CNV Rules”). The Resolution incorporated new definitions into Article 2 of Section II of Chapter II of Title I and replaced Section XXI of Chapter I of Title VI of the CNV Rules.
Among the principal proposed amendments, the following stand out:
- The CNV's direct, permanent, and real-time access to the IT systems used in primary placements, enabling full visualization of the offers or manifestations of interest, their modifications, cancellations, and allocations, as well as the submission of an Excel file containing all the information once each placement is completed.
- The reinforcement of transparency duties in price formation and allocation, including the obligation to allocate at a uniform value, the publication of results on the same day of closing, and the implementation of a non-competitive tranche, capped at 50% of the total allocated, except for issuances directed at Qualified Investors.
- The establishment of limits and specific guidelines for the entry of proprietary offers—restricted and expanded—by Agents, which may not exceed the difference between total net worth and the minimum regulatory net worth and may only be entered up to 45 minutes before the closing of the book or the auction.
- The prohibition on Placement Agents (“AC”) charging investors additional commissions or fees for their participation in the placement process.
- Particular rules for international placements, including the obligation of foreign placement agents to designate a local representative (Trading Agent -“AN”- or Clearing and Settlement Agent -“ALyC”-).
Opinions and/or proposals may be submitted until August 14, 2026, through the CNV’s website.
Likewise, by means of Interpretative Criteria No. 102/2026, issued on July 27, 2026, the CNV made some clarifications, on a transitory basis and while the Public Consultation is underway.
It was clarified that AN and ALyC participating in a primary placement must report to the CNV, within 48 business hours following completion of the placement, the list of successful bidders —both proprietary and third-party—, through the Financial Information Highway. This obligation also reaches AC involved in placements of securities issued by the National State, the states, City of Buenos Aires, municipalities, autarchic entities, and multilateral credit organizations of which Argentina is a member.
Likewise, the Markets' duty to send the CNV the complete order book information and to keep it available in their IT systems was reaffirmed.
CNV amends the reporting regime on financial indicators applicable to Clearing and Settlement Agents
By means of Resolution No. 1156/2026 (the “Resolution”), the National Securities Commission (the “CNV”) replaced Section 39 of Chapter II of Title VII of the CNV Rules (N.T. 2013, as amended) (the “CNV Rules”), specifying the accounting items to be considered by Clearing and Settlement Agents (“ALyC”), for purposes of calculating the liquidity and leverage ratios set forth in CNV General Resolutions No. 1130 and No. 1144.
In particular, the Resolution provides that ALyC registered as ALyC I AGRO, as well as those also registered with the National Institute for Associativism and the Social Economy (INAES) as a mutual association, shall not include, for purposes of calculating such ratios, the accounting items related to their agro-industrial or mutual activity, respectively, given that such activities are unrelated to the ALyC's own business and do not constitute adequate parameters to reflect their financial exposure.
The Resolution also clarifies the criteria applicable to the computation of: (i) creditor balances of clients; (ii) cash and cash equivalents; (iii) available current investments; (iv) netting of positions through Net Taker Repos; and (v) exposure in local and foreign currency, for purposes of calculating the ratios set forth in Title VII of the CNV Rules.
The Resolution does not establish new obligations nor affect pre-existing legal situations, and therefore its provisions apply retroactively as of April 29, 2026, the effective date of the CNV General Resolution No. 1130.
For further information, please refer to Diego Serrano Redonnet y María Gabriela Grigioni.
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