La CNV modifica el régimen de autorización de oferta pública de los Fondos Comunes de Inversión Cerrados
Por medio de la Resolución General N° 1160/2026 (la "Resolución"), vigente a partir del 7 de agosto de 2026, la Comisión Nacional de Valores (la “CNV”) sustituyó la Sección III del Capítulo III del Título V, así como diversos artículos de la Sección I del mismo Capítulo, de las Normas de la CNV (N.T. 2013 y mod.) (las “Normas CNV”), estableciendo la aplicación obligatoria del régimen de autorización automática de oferta pública -denominado “Oferta Pública de Cuotapartes de FCIC con Autorización Automática por su Mediano Impacto Ampliado”- para la constitución de los Fondos Comunes de Inversión Cerrados (“FCIC”) que reúnan las condiciones previstas, sin posibilidad de optar por el procedimiento de autorización previa ante la CNV.
En tal sentido, la Resolución extiende la aplicación obligatoria de dicho régimen a la emisión de nuevos tramos, al aumento de cuotapartes por capitalización de utilidades y a determinadas modificaciones de la documentación de emisión del FCIC (Prospecto y reglamento de gestión), en tanto no impliquen su exclusión del régimen automático. Quedan excluidos de este procedimiento los FCIC de Infraestructura, los FCIC de Capital Emprendedor, aquellos cuyos activos subyacentes consistan en Activos Virtuales, y aquellos cuyos activos subyacentes sean valores negociables convertibles en acciones o participaciones de los vehículos mencionados.
Asimismo, la Resolución incorpora la obligación de incluir una consideración de riesgo específica en el Prospecto de emisión cuando los colocadores no cuenten con asesores legales independientes distintos de los de la Sociedad Gerente, recomendando a los inversores contar con asesoramiento jurídico propio.
Por último, la Resolución prevé un régimen transitorio para los trámites de autorización de nuevos FCIC y de modificación de su documentación iniciados con anterioridad a su entrada en vigencia, permitiendo optar por continuar bajo el procedimiento general de autorización previa o someterse al nuevo procedimiento automático.
La CNV actualizó y unificó los regímenes de autorización automática de Fideicomisos Financieros
Por medio de la Resolución General N° 1159/2026 (la “Resolución”), vigente a partir del 7 de agosto de 2026, la Comisión Nacional de Valores (la “CNV”) actualizó y simplificó los regímenes de oferta pública con autorización automática de Fideicomisos Financieros (los “FF”).
En tal sentido, se eliminaron el régimen de Autorización Automática por su Bajo Impacto, sin emisiones registradas desde su implementación, y el de Mediano Impacto,sustituido por el régimen de Mediano Impacto Ampliado, quedando así vigentes tres procedimientos de autorización compatibles y no excluyentes entre sí: (i) el Régimen General de FF; (ii) el régimen de Oferta Pública de Valores Negociables Fiduciarios con Autorización Automática por su Mediano Impacto Ampliado (Sección XXI); y (iii) el Régimen de Oferta Pública de Fideicomisos Financieros con Autorización Automática de Emisiones Frecuentes (Sección XXII). Asimismo, se suprimieron las Secciones XXIII, XXIV y XXV y el Anexo II del Capítulo IV del Título V.
La Resolución dispuso que, cuando la emisión reúna los requisitos para acceder a un régimen de autorización automática, su tramitación deberá efectuarse obligatoriamente bajo dicho régimen, sin posibilidad de optar por el procedimiento de autorización previa.
Este cambio en el régimen de FF establece dos vías de autorización automática. En cuanto al régimen de Mediano Impacto Ampliado, se estableció un monto máximo de UVA 100.000.000, computado por Fiduciante en una ventana de 12 meses, sin aplicación de dicho límite cuando la oferta se dirija exclusivamente a Inversores Calificados. Quedaron excluidos de este régimen, entre otros, los Fideicomisos Financieros de Infraestructura y de Capital Emprendedor, aquellos cuyo activo subyacente consista en activos virtuales y los valores convertibles en acciones.
En el Régimen de Emisiones Frecuentes, se exige haber emitido al menos cinco FF, dos de ellos dentro de los últimos 12 meses, manteniendo identidad sustancial en cuanto a las partes intervinientes, el programa global y la composición del activo subyacente.
Adicionalmente, la Resolución precisó las causales de revocación de la inscripción de los Fiduciarios Financieros (incluida la inactividad por dos ejercicios), el contenido de los prospectos y de los documentos de oferta preliminar, e incorporó el régimen de Fideicomisos Financieros de Cese Laboral (Decreto N° 847/2024). Con carácter transitorio, se dispuso que los trámites de autorización de nuevos Fideicomisos Financieros iniciados en forma previa a la entrada en vigencia de la Resolución y que fueran alcanzados por alguno de los regímenes de oferta automática quedarán sin efecto, sin necesidad de efectuar solicitud de desistimiento alguna.
Para mayor información, por favor contactar a Diego Serrano Redonnet y María Gabriela Grigioni.
|
|
CNV amends the public offering authorization regime applicable to Closed-End Mutual Funds
By means of Resolution No. 1160/2026 (the “Resolution”), effective as of August 7, 2026, the National Securities Commission (the “CNV”) replaced Section III of Chapter III of Title V, as well as several sections of Section I of the same Chapter, of the CNV Rules (N.T. 2013, as amended) (the “CNV Rules”), establishing the mandatory application of the automatic public offering authorization regime -named the “Public Offering of CEMF Units with Automatic Authorization for their Extended Medium Impact”- for the incorporation of Closed-End Mutual Funds (“CEMF”) meeting the requirements set forth therein, with no option to instead follow the prior authorization procedure before the CNV.
In this regard, the Resolution extends the mandatory application of such regime to the issuance of new tranches, to increases in fund units through capitalization of profits, and to certain amendments to the CEMFs issuance documentation (the Prospectus and fund regulations), provided such amendments do not result in the fund's exclusion from the automatic regime. Excluded from this procedure are Infrastructure CEMFs, Venture Capital CEMFs, those whose underlying assets consist of Virtual Assets, and those whose underlying assets are negotiable securities convertible into shares or interests in the aforementioned vehicles.
The Resolution also introduces the obligation to include a specific risk factor in the Prospectus whenever the placement agents do not have independent legal counsel other than the Managing Company's counsel, recommending that investors seek their own legal advice.
Finally, the Resolution sets forth a transitional regime for authorization procedures for new CEMFs and for amendments to their documentation initiated prior to its effective date, allowing them to opt to continue under the general prior authorization procedure or to submit to the new automatic procedure.
CNV updated and unified the automatic-authorization regimes for Financial Trusts
By means of General Resolution No. 1159/2026 (the “Resolution”), effective as of August 7, 2026, the National Securities Commission (the “CNV”) updated and simplified the automatic-authorization public offering regimes for Financial Trusts (the “FF”).
In this regard, the Low Impact automatic-authorization regime,which had registered no issuances since its implementation, and the Medium Impact regime —replaced by the Expanded Medium Impact regime— were eliminated, thus leaving in force three authorization procedures that are compatible and non-exclusive: (i) the General FF Regime; (ii) the Expanded Medium Impact automatic-authorization regime for trust securities (Section XXI); and (iii) the Automatic-Authorization Regime for Frequent Issuances of financial trusts (Section XXII). Sections XXIII, XXIV and XXV and Annex II of Chapter IV of Title V were likewise repealed.
The Resolution established that, where an issuance meets the requirements to access an automatic-authorization regime, it must necessarily be processed under such regime, without the possibility of opting for the prior-authorization procedure.
This change to the FF regime establishes two pathways for automatic authorization. As to the Expanded Medium Impact regime, a maximum amount of UVA 100,000,000 was set, calculated per Trustor over a 12-month window, with such cap not applying where the offer is addressed exclusively to Qualified Investors. Excluded from this regime are, among others, Infrastructure and Venture Capital financial trusts, those whose underlying assets consist of virtual assets, and securities convertible into shares.
In the Frequent Issuances Regime, it requires having issued at least five FF —two of them within the last 12 months—, maintaining substantial identity as to the participating parties, the global program and the composition of the underlying assets.
In addition, the Resolution specified the grounds for revoking the registration of Financial Trustees (including inactivity for two fiscal years), the content of prospectuses and preliminary offering documents, and incorporated the regime for Financial Trusts for Termination of Employment (Decree No. 847/2024). On a transitory basis, it was provided that authorization proceedings for new Financial Trusts initiated prior to the entry into force of Resolution that are covered by any of the automatic offering regimes shall be rendered without effect, without any need to file a withdrawal request.
For further information, please refer to Diego Serrano Redonnet and María Gabriela Grigioni.
|
